為全面總結(jié)中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)（簡(jiǎn)稱(chēng)協(xié)會(huì)）行業(yè)發(fā)展研究專(zhuān)委會(huì)（簡(jiǎn)稱(chēng)研究專(zhuān)委會(huì)）2023年主要工作、做好2024年工作計(jì)劃，3月21日，協(xié)會(huì)召開(kāi)“第二屆行業(yè)發(fā)展研究專(zhuān)業(yè)委員會(huì)2023年度工作會(huì)”。會(huì)議第一個(gè)環(huán)節(jié)審議了“協(xié)會(huì)行業(yè)發(fā)展研究專(zhuān)委會(huì)2023年工作總結(jié)及2024年工作計(jì)劃”，完成了部分委員調(diào)整及增補(bǔ)。第二個(gè)環(huán)節(jié)圍繞“強(qiáng)化資負(fù)聯(lián)動(dòng) 提升發(fā)展質(zhì)效”主題，邀請(qǐng)了五位業(yè)內(nèi)外嘉賓進(jìn)行了深入交流。協(xié)會(huì)黨委書(shū)記、執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)曹德云出席會(huì)議并對(duì)研究專(zhuān)委會(huì)工作提出建議，研究專(zhuān)委會(huì)副主任委員，光大永明黨委書(shū)記、總經(jīng)理程銳，太保壽險(xiǎn)投資副總監(jiān)陳子揚(yáng)分別主持會(huì)議，協(xié)會(huì)研究規(guī)劃部總監(jiān)梁風(fēng)波做總結(jié)發(fā)言。

　　協(xié)會(huì)研究專(zhuān)委會(huì)副主任委員、委員、特邀研究員、《中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理》特邀通訊員等80余人參加會(huì)議。

　【專(zhuān)委會(huì)工作總結(jié)與計(jì)劃】

　　研究專(zhuān)委會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)、中再資產(chǎn)黨委委員、副總經(jīng)理褚文勝，匯報(bào)了研究專(zhuān)委會(huì)2023年的工作情況及2024年工作計(jì)劃。他提到，研究專(zhuān)委會(huì)成立以來(lái)，始終致力于匯聚各方力量，搭建研究合作交流的共享平臺(tái)，研究工作在穩(wěn)步的推進(jìn)。2023年也是第二屆研究專(zhuān)委會(huì)的開(kāi)局之年，在協(xié)會(huì)指導(dǎo)之下，專(zhuān)委會(huì)形成了一批高質(zhì)量的成果，投研圓桌、資負(fù)管理、ESG研討、形勢(shì)分析會(huì)、內(nèi)參報(bào)告等方面卓有成效。同時(shí)，他指出，2024年研究專(zhuān)委會(huì)將聚焦優(yōu)化專(zhuān)委會(huì)研究資源、探索建立市場(chǎng)觀察員機(jī)制、持續(xù)豐富投研圓桌論壇、強(qiáng)化資負(fù)聯(lián)動(dòng)等方面，繼續(xù)做好研究成果的輸出和轉(zhuǎn)化，為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供扎實(shí)的研究支持。

　　【協(xié)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)講話】

　　協(xié)會(huì)黨委書(shū)記、執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)曹德云，對(duì)研究專(zhuān)委會(huì)2023年工作給予高度肯定，并代表協(xié)會(huì)對(duì)各專(zhuān)委會(huì)委員的辛勤付出表示感謝。同時(shí)，他對(duì)研究專(zhuān)委會(huì)的工作提出四點(diǎn)建議：一是多關(guān)注內(nèi)外部形勢(shì)的快速變化，為行業(yè)發(fā)展提出方向性、趨勢(shì)性的建議。二是多研究行業(yè)面臨的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，如轉(zhuǎn)型調(diào)整壓力、投資收益壓力、利差損壓力、資本不足壓力等，提出務(wù)實(shí)有效的應(yīng)對(duì)之策。三是多分析大資管市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，圍繞各資管行業(yè)之間的業(yè)務(wù)協(xié)同互動(dòng)、產(chǎn)品融合共生、高質(zhì)量發(fā)展評(píng)價(jià)等問(wèn)題提出方案。四是多跟蹤監(jiān)管政策的最新動(dòng)向，針對(duì)投資政策制度優(yōu)化、監(jiān)管規(guī)則一致性與差異性、重要風(fēng)險(xiǎn)化解防控、資管機(jī)構(gòu)發(fā)展定位等問(wèn)題提出看法。

　　【嘉賓交流分享】

　　華泰證券非銀首席分析師李健，以“利差損”為主題，回顧了日本壽險(xiǎn)業(yè)經(jīng)歷利差損的過(guò)程，總結(jié)了日本壽險(xiǎn)業(yè)走出利差損的原因及應(yīng)對(duì)舉措。李健指出，日本壽險(xiǎn)業(yè)在面臨較為嚴(yán)重的利差損問(wèn)題時(shí)，負(fù)債端引入標(biāo)準(zhǔn)責(zé)任準(zhǔn)備金制度、持續(xù)下調(diào)保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率以降低負(fù)債成本，資產(chǎn)端降低投資風(fēng)險(xiǎn)偏好、拉長(zhǎng)資產(chǎn)久期、增加海外投資，產(chǎn)品端提升保障型產(chǎn)品占比，多措并舉降低了行業(yè)的利差損風(fēng)險(xiǎn)，日本的應(yīng)對(duì)舉措可供我國(guó)借鑒參考。

　　人保壽險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)部總經(jīng)理丁璐莎，代表分享了去年承接協(xié)會(huì)的資產(chǎn)負(fù)債管理課題研究成果。研究認(rèn)為，當(dāng)前資負(fù)管理挑戰(zhàn)在于壽險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)高度依賴(lài)?yán)?，尤其是伴隨近兩年熱銷(xiāo)的高固定利率長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品，在利率下行或低利率環(huán)境下，加劇了對(duì)壽險(xiǎn)行業(yè)盈利能力的擔(dān)憂。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，加強(qiáng)資負(fù)管理有助于保險(xiǎn)公司穩(wěn)定ROE，穿越低利率周期。負(fù)債端主要通過(guò)降低成本剛性提升利率敏感性產(chǎn)品占比、發(fā)展保障型產(chǎn)品提高死差益，提升盈利的確定性；資產(chǎn)端主要通過(guò)加大海外投資、信用下沉和加大另類(lèi)投資。但從國(guó)內(nèi)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，保險(xiǎn)公司提升利率敏感性產(chǎn)品占比，并以保障價(jià)值觀念降低客戶對(duì)回報(bào)率的期望是有益嘗試。同時(shí)，建議完善差異化監(jiān)管、引導(dǎo)公司加強(qiáng)利源分析、建立預(yù)定利率和評(píng)估利率與市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率聯(lián)動(dòng)的動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制、充分發(fā)揮協(xié)會(huì)平臺(tái)作用。

　　【行業(yè)代表交流】

　　太平人壽投資總監(jiān)、首席投資官邢茂華，認(rèn)為當(dāng)前利差損風(fēng)險(xiǎn)主要受近年來(lái)利率持續(xù)下行、權(quán)益市場(chǎng)下跌、非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)及不動(dòng)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露影響下的投資收益率下行，疊加負(fù)債成本相對(duì)剛性，對(duì)公司成本收益匹配形成壓力。未來(lái)，應(yīng)對(duì)利差損風(fēng)險(xiǎn)需資產(chǎn)負(fù)債兩端共同發(fā)力，協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)。負(fù)債端要回歸以客戶為中心、強(qiáng)化服務(wù)引領(lǐng)、豐富產(chǎn)品供給，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)要審慎產(chǎn)品定價(jià)、避免過(guò)度依賴(lài)投資收益利差，優(yōu)化負(fù)債成本結(jié)構(gòu)，持續(xù)提升負(fù)債業(yè)務(wù)質(zhì)量；資產(chǎn)端要積極挖掘產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型時(shí)期的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國(guó)家戰(zhàn)略，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資理念，主動(dòng)提升投研能力、創(chuàng)新能力，探索長(zhǎng)期資金服務(wù)新經(jīng)濟(jì)新產(chǎn)業(yè)的模式和路線。

　　太保壽險(xiǎn)投資副總監(jiān)陳子揚(yáng)，認(rèn)為有效應(yīng)對(duì)內(nèi)外部環(huán)境變化，可以借鑒國(guó)內(nèi)銀行業(yè)和海外保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。一是優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加利率敏感性產(chǎn)品；強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)，產(chǎn)品全生命周期管控；壓降剛性負(fù)債成本，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。二是以資本管理為抓手，在滿足風(fēng)險(xiǎn)限額的前提下，通過(guò)夯實(shí)資本評(píng)估、資本優(yōu)化、資本分配等環(huán)節(jié)，建立長(zhǎng)效資本補(bǔ)充機(jī)制。三是以價(jià)值創(chuàng)造為目標(biāo)，將業(yè)務(wù)規(guī)劃、資本規(guī)劃、配置規(guī)劃、產(chǎn)品規(guī)劃同時(shí)納入優(yōu)化器尋優(yōu)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債緊密聯(lián)動(dòng)。四是以固收資產(chǎn)為基石，根據(jù)固收利率、保底利率、目標(biāo)利率三要素判斷自身業(yè)務(wù)所處階段，動(dòng)態(tài)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置。五是重塑權(quán)益類(lèi)投資策略，增加絕對(duì)收益和低波動(dòng)策略比例，從“均衡配置”向“長(zhǎng)期低波+風(fēng)格化”策略轉(zhuǎn)變。六是做好“長(zhǎng)期回報(bào)與當(dāng)期收益”“信用信仰與資產(chǎn)保障”“投資收益與資本占用”三個(gè)平衡，提升另類(lèi)投資配置的重要性。

　　平安人壽投資中心資產(chǎn)配置部投資總監(jiān)孟若妍，從行業(yè)面臨的利差損挑戰(zhàn)、資負(fù)管理的三個(gè)階段及相關(guān)政策建議等角度，闡述加強(qiáng)資負(fù)聯(lián)動(dòng)是應(yīng)對(duì)利差損挑戰(zhàn)的根本途徑。在利差損挑戰(zhàn)方面，從短期看，面臨成本收益匹配壓力，即分別由資產(chǎn)荒加劇、利率持續(xù)下行、風(fēng)險(xiǎn)積聚暴露和資本市場(chǎng)持續(xù)虧損帶來(lái)的量、價(jià)、險(xiǎn)、震四方面挑戰(zhàn)；從長(zhǎng)期看，面臨資產(chǎn)負(fù)債久期缺口帶來(lái)的再投資挑戰(zhàn)。公司從實(shí)踐中總結(jié)出資負(fù)管理的三個(gè)階段：一是信息共享階段，即資負(fù)信息共享，為產(chǎn)品定價(jià)和資產(chǎn)配置提供支持；二是定價(jià)機(jī)制階段，建立資負(fù)聯(lián)動(dòng)的產(chǎn)品定價(jià)模型；三是產(chǎn)品創(chuàng)新階段，從產(chǎn)品供給根本上化解利差損風(fēng)險(xiǎn)。最后她提出三點(diǎn)建議：一是完善利差損的指標(biāo)口徑；二是根據(jù)經(jīng)濟(jì)情景平滑償付能力壓力；三是從行業(yè)協(xié)會(huì)層面推動(dòng)產(chǎn)品定價(jià)模型方法的研究。

　　【會(huì)議總結(jié)】

　　協(xié)會(huì)研究規(guī)劃部總監(jiān)梁風(fēng)波，對(duì)會(huì)議進(jìn)行了總結(jié)。第二屆研究專(zhuān)委會(huì)自2022年成立以來(lái)，始終堅(jiān)持“圍繞行業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)熱點(diǎn)難點(diǎn)問(wèn)題，做好戰(zhàn)略性、前瞻性研究，為監(jiān)管決策和行業(yè)發(fā)展提供研究支持”的職責(zé)定位，開(kāi)展了一系列研究活動(dòng)，取得了豐碩成果。當(dāng)前內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)、長(zhǎng)期利率走勢(shì)、行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展等對(duì)保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展帶來(lái)了新挑戰(zhàn)新機(jī)遇，2024年研究專(zhuān)委會(huì)將研究重心聚焦“加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)管理，提升保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展質(zhì)效”，抓住了問(wèn)題的關(guān)鍵，要在充分激發(fā)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)的內(nèi)生機(jī)制、探索建立動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制、增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力等方面開(kāi)展扎實(shí)研究，提出務(wù)實(shí)可行建議，助力提升行業(yè)發(fā)展質(zhì)效。

　　（本文根據(jù)會(huì)議速記稿整理形成，部分專(zhuān)家發(fā)言未經(jīng)本人審定，本文內(nèi)容僅用于研究交流，不代表任何機(jī)構(gòu)或本平臺(tái)觀點(diǎn)，亦不構(gòu)成任何投資建議。）